第一节 行业在国民经济中的地位
 

铜工业是国民经济中的重要行业。在我国现有124个产业中，有113个部门使用铜产品，占91%。铜工业和其他行业的关联程度也较高。

 

2005年，在中国消费快速增长的带动下，世界铜矿和精铜的产量均出现了一定的增长，产量分别为1498万吨和1634万吨，增幅均为3.1％。中国的产量和消费量均出现了快速的增长，2005年中国铜产量为253万吨，同比增长23%。而在同时，中国一些重要用铜行业的消费增幅都快于GDP增幅，单位GDP耗铜量的增加使得中国快速增长的GDP能够带来更大量的精铜消费增幅。

 

2006年，中国铜产量为290万吨左右，全国规模以上铜矿采选行业全年实现累计工业总产值18,287,278千元，全年实现累计利润总额4,534,823千元。规模以上铜冶炼行业全年实现累计工业总产值200,210,978千元，全年实现累计利润总额15,177,908千元。

 

2007年我国铜产量344万吨,超过智利跃居世界第一，与2006年相比增加18.6%，由此可见，铜工业对我国国民经济的重要贡献。

 

 

 

 

 

 

 

一、行业投资总体状况分析

 

（一）存在投资过热风险 

 

为有效控制铜冶炼行业投资规模，国家发改委等部委联合下发《关于制止铜冶炼行业盲目投资的若干意见》，但政策调控效果不明显，电解铜行业投资热情不减，不仅电解铜龙头企业纷纷扩产，一些从来没有做过铜冶炼的企业也纷纷涉足其间，同时受国际市场铜价高涨刺激一批小规模、低水平电解铜项目上马，部分项目甚至采用鼓风炉、电炉、反射炉等国家已经明令禁止的落后工艺，大大增加对资源的消耗和对环境的污染。

 

（二）对国际市场铜矿砂的依赖程度不断上升

 

而我国铜矿资源贫乏、铜矿砂品位较低，电解铜行业投资不断增加，造成我国铜矿砂的需求缺口不断扩大，铜矿砂的对外依存度不断上升。2005年我国进口铜矿砂406万吨，对国际市场铜矿砂的依存度达到74%左右，2006、2007年对国际市场铜矿砂的依存度将超过8成，行业健康发展受到国际市场铜矿砂的供应状况制约。

 

（三）恶性竞争，加工费大大降低 

 

随我国电解铜产能的不断扩大，为争夺原料资源，电解铜企业在加工费方面的竞争加剧。据业内人士估算，目前国内铜冶炼厂盈亏平衡点加工费在90美元/9美分(冶炼费每吨90美元，精炼费每磅9美分)，倘若低于这个价格，冶炼企业就会亏损。由于我国电解铜企业的无序竞争，目前国外供应商开出的加工费价码却只在70美元/7美分左右，甚至有些合同已经签订到了25美元/吨。铜矿砂的计价方式比较特殊，用某个指定时期的国际市场电解铜的价格扣减合同中的铜矿加工费得到的。加工费越低，供货方获取的利润就越高，而冶炼企业的受益也就越低。国际市场铜价大幅波动，加工费不断下降，降低了我国电解铜行业应对风险的能力。

 

国家发改委公布《铜冶炼行业准入条件》，从投资条件、工艺装备、能源消耗、环境保护等方面做出了具体规定，以规范铜冶炼行业的投资行为，这将有助于制止盲目投资和低水平重复建设，建议一是加强对国家政策执行情况的监督、检查，严厉处罚违规上马电解铜项目；二是积极发挥行业协会的协调、组织作用，加强行业内联系配合与自律，遏制加工费上非无序竞争。略……

 

 

一、其他行业进军铜产业 

 

中国铝业公司以老朋友新对手的面目进入铜产业。中铝公司推行相关多元化发展战略,采取收购、参股等多种方法,使铜产业形成了一体化。预计中铝公司下一步发展目标应是怎样做大做强铜产业,化解铝产业单一化的市场风险。由此,可以推测,今后,其他行业进入铜产业也是一种正常的竞争现象。

 

二、成熟的铜业公司实施了扩张战略 

 

如铜陵有色、江西铜业、云南铜业、金川集团公司等,这些公司电解铜产能迅速扩张。为化解市场风险,大多数成熟的铜业公司采取了后续一体化发展战略,铜加工项目正在得到有效实施。

 

三、新公司以大规模、高起点强势进入铜产业 

 

山东阳谷一家民营企业,引进闪速熔炼、冶炼新技术,正在建设一座年产40万吨电解铜厂,而且该项目得到了地方政府和外资的支持。目前,对新手进军铜产业,业内各方说法不一。由于进入铜产业投资过大,这些新手又面对成熟大型铜业公司的强劲竞争,未来究竟结果怎么样,还有待时间来证明。

 

四、外国公司以不同的方式进入中国铜产业

 

世界铜产业十分看好中国的消费市场,纷纷采取投资参股、输出设备、出售专利、独资办企业等,染指中国铜工业。今后,外国来中国直接办厂的会越来越多。只要研究发达国家的产业发展轨迹,我们自然明白他们接下来会怎样做。

 

五、铜产业集中度不断提高

 

近几年，国内铜产业在经历快速发展后，出现了一些良好的趋势，如集中度和一体化生产能力不断提高。我国铜冶炼企业目前近200家，产量在10万吨以上的企业有5家，分别是：江西铜业集团公司34.31万吨，铜陵有色金属（集团）公司33.73万吨，云南铜业（集团）有限公司18.71万吨，大冶有色金属公司11.89万吨，金川集团有限公司10.28万吨。5家企业精铜的总产量为108.9万吨，占全国精铜产量的61.5％。

 

另外，为增强自身的竞争力，铜冶炼企业已不仅仅满足于只生产阴极铜，很多都在寻求铜材的加工，以进一步拓宽产业链并增加新的盈利点。例如：江铜公司15万吨的铜杆项目及与美国耶自公司合作建设的年产6000吨铜箔项目、大冶公司10万吨高精度铜板带项目与云南铜业集团的铜线材项目等。

 

 

一、供应商分析及预测 

 

目前，我国在建、拟建铜冶炼项目达18个，建设总产能约205万吨，是2004年全国产能的1.3倍，2007年底我国将形成近370万吨的新冶炼能力。而目前国内铜矿自给率仅为20%至30%，国内对国际铜矿需求的持续高涨，势必拉高铜矿的进口价格。

 

CSPT成员中的九大铜冶炼企业包括云南铜业(17.51,-0.06,-0.34%,)(集团)有限公司、江西铜业集团公司、铜陵有色金属(集团)公司等。2005年CSPT成员企业(8家)电解铜产量169.7万吨，占当年全国电解铜总产量的66.7%，进口铜精矿314万吨，占当年全国总进口量的77.5%。

 

尽管由于铜矿供应紧张，为企业铜矿开采提供了商机，但铜矿建设周期比铜冶炼厂要长，已经在建的铜矿项目大多要到2008、2009年才能大量释放产能。目前国际铜精矿供应紧张，铜冶炼产能大于铜精矿产能，因此中国铜冶炼商2008的日子都会比较难过。

 

二、购买者分析及预测

 

（一）电力发展不及预期，铜需求下降明显

 

从目前我国铜需求的结构来看，电力工业所占份额最大，超过50％，主要用于电线电缆、变压器、开关、连接件等，其中电线电缆对铜的需求量占电力工业的90％以上。预计"十一五"期间，我国电线电缆年需求将以7％－8%的速度增长，2006年电线电缆的用铜量达到235万－245万吨。但根据相关调查显示，电线电缆行业也受到高铜价抑制，电线电缆生产企业由于成本增加出现亏损，1/3的企业已停业或转产，08年电线电缆用铜需求较去年同期减少20%。

 

（二）空调提价应对高位铜价，国内家电业消费显疲态 

 

为消化由于原材料价格上涨带来的成本压力，07年5月下旬空调业首次高调宣布空调价格将普遍上涨3%至15%。但事实上，空调在中国的需求增长已经出现疲态。由于原材料涨价、节能政策的强制实施等，空调行业的整体消费情况不佳，国内空调市场需求总量增长幅度连续三年呈下降趋势，调升价格很有可能会进一步打击国内的空调消费。在内外销需求都出现饱和迹象的形势下，08年国内空调总产量肯定会首次出现下降。一台空调整机耗铜量约为7公斤左右，在全国空调产销整体下降的前提下，08年空调用铜管消费将较去年同期减少30%左右。

 

三、替代品分析及预测 

 

在经历了两三年高铜价的煎熬之后，目前生存下来的铜加工企业适应高铜价的能力明显增强。而来自铜替代品的威胁，已经在铜消费产业掀起波澜。最大的变化体现为铜替代品的使用量和使用范围在加大。这些企业主要生产铜杆线、铜管棒、铜板等铜加工产品，其下游的行业分布在电力、电子、家电、建筑、汽车、通讯等多个用铜行业。其中电力和家电是对铜消费影响最大的两个行业，几乎占据所有用铜企业的50%。最大的变化体现为铜替代品的使用量和使用范围在加大。据了解，这些企业主要生产铜杆线、铜管棒、铜板等铜加工产品，其下游的行业分布在电力、电子、家电、建筑、汽车、通讯等多个用铜行业。其中电力和家电是对铜消费影响最大的两个行业，几乎占据所有用铜企业的50%。

 

自从铜价高企以来，企业正在积极压缩用铜量，改用替代产品，但从短期来看，替代品还不会对铜的消费带来实质性的影响。略……

 

 

一、上游原材料国内投资力度加大，加强实施海外办矿

 

鉴于我国铜矿资源有限，而铜产品需求又迅猛增加，目前铜冶炼和铜加工项目快速发展，根据2003年底我国保有铜储量计算，按当前开采规模，我国现有的铜矿储量仅能保证10年左右的开采需要，即使包括基础储量在内也只能保证20多年的开采需要。况且目前开采量也只能满足国内需求的20%左右，大部分资源和产品需靠进口解决。目前我国大宗铜产品包括铜精矿、粗铜、精铜、废杂铜和铜加工材等进口数量巨大。因此，充分利用国内外两种资源，贯彻“走出去”的方针，实施海外办铜矿成为解决我国铜精矿保障问题的关键。

 

二、冶炼企业规模和集中度将进一步提高

 

随着宏观调控政策的落实，将逐步淘汰污染大、耗能高的鼓风炉、电炉、反射炉炼铜工艺。铜冶金炉将进一步大型化，更多的冶炼厂向国际大型冶炼厂和先进工艺发展，环境、能耗、资源利用将得到明显改善，集中度也将进一步提高。

 

 

一、铜加工费降低风险

 

对于铜加工企业而言，一般均采用“电解铜价格＋加工费”的定价模式，无论铜价高低，在和客户定价谈判时均可以直接在当前的铜价基础上加上相对固定的加工费来进行定价，尽管这种定价模式可以有效降低电解铜价格大幅度波动对企业盈利的影响（原材料价格波动的风险基本上由下游客户承担），但加工费仍有一定波动，这将直接影响铜加工企业单位毛利水平（每吨铜产品对应的毛利）和利润水平。

 

整体而言，铜产品的加工费和单位毛利呈缓慢下降趋势。尽管过去三年来公司通过加速优化产品结构大大延缓了单位加工费和单位毛利下降的趋势，但从长远来看，不能排除未来公司各项主打产品的单位毛利有缓慢下降、降低公司盈利能力的风险。

 

二、铜价波动风险

 

1、铜价高企带来流动资金紧张的风险

 

铜价高企会导致公司正常经营的流动资金需求随之上升。在企业产销规模和资产周转率基本保持不变的情况下，如果铜价从2.5万元/吨上涨到5万元/吨，公司需要增加一倍的流动资金。这会使各期末的流动资产金额呈明显上升趋势，资产负债率也维持在较高水平。这导致公司资金压力较大，对公司的快速发展有一定不利影响。

 

2、短期内铜价大幅波动带来流动资产贬值的风险

 

若存货在总资产中占比接近三分之一，且金额巨大；存货与应收账款合计占比超过总资产的一半以上且存在上升趋势，这种资产结构是由公司经营模式、行业特点以及铜价走高所决定的，但确实构成一定的贬值风险和回款风险：

 

若铜价高企且波动较大，如果国际铜价在短时间内有大幅下滑，可能导致公司有风险敞口的存货贬值，也可能会导致客户违约而拒收高价铜产品，应收账款坏账损失增加，这均会对公司未来的利润水平产生一定影响。

 

3、铜价长期高企可能会抑制铜产品的需求增长

 

若铜价持续上升的主要驱动力来自于铜产品需求迅速增长引发的供不足需，但是铜价如果长期高企不下，铜加工产品价格也相应提高，厂商和消费者开始寻求铜产品的替代品，从而抑制铜产品的需求增长。

 

这种情况对于公司生产的建筑用铜水（气）管而言，近年来国内PP-R管材、新型铝塑复合管等开始挤占铜水管的市场份额，国内铜水管需求总量增长放慢，为国内铜水管的推广带来不利影响，导致国内铜水管生产厂家更多地依赖国际市场，这可能会对公司的铜水（气）管产品的市场开拓和盈利能力带来一定的不确定性。

 

 

一、铜精矿供应风险

 

我国是一个铜资源相对贫乏的国家。随着公司生产规模的逐渐扩大，以及自身的生产工点，特别是原料市场为卖方市场,原料短缺的现状难以解决，决定了公司必须随时保持一定规模的原料和在产品储备，这就造成占用公司大量资金。加上市场竞争激烈，铜市场价格波动较大，加大了公司原料供给的风险。另外，煤、电、油等能源和运输的市场价格上涨，也对公司的生产经营带来一定影响。

 

二、铜需求风险

 

伴随在管道和线缆建设领域铜需求量的继续增长，中国的铜需求增幅2008年还将进一步升至15％。出于相同的原因，中国今年的铝消费量也将增长15.5％。虽然这一增长率略低于07年，但仍大大领先于其他国家。

 

2009年铜需求会减少,铜市场2009年会转向供给过剩。而电力供给的不确定性和能源成本的增加,将支撑铝价，铜存在供给大于需求的风险。略……